一虎一席谈

“警惕AI存储芯片市场泡沫风险”_我的网站

一 |     距离威少宣布退役刚过去一天，俄克拉荷马城就送来了最温暖的回应。

二 |     约翰·邓普顿爵士数十年来目睹投资者们自欺欺人地认为历史不再适用于他们。据可靠消息，雷霆队计划在下赛季与拉塞尔·威斯布鲁克签下一份为期一天的合同，让他再次穿上那件0号球衣，以雷霆球员的身份打完最后一场客场比赛，在梦开始的地方正式告别。

三 | 他最常被引用的一句话是：“投资中最危险的几个字是：‘这次不一样’”，这句话经受住了它所警告的每一个泡沫的考验。         这条消息，比任何交易流言都更让人动容。

四 | 如今，以他名字命名的富兰克林邓普顿公司的分析师们，正将这句话直接指向人工智能存储芯片市场。

五 |                              目标显而易见。         一天合同在NBA不算新鲜事，但雷霆这一次的意义完全不同。截至2026年5月，美光科技和SK海力士的市值均已攀升至约1万亿美元，这几乎完全得益于人工智能训练和推理领域对高带宽存储芯片的强劲需求。

六 | 他们不是在作秀，而是在还债——还一笔欠了整整七年的告别礼。2019年夏天，威少被交易到火箭，那笔交易仓促而冰冷，俄城没来得及给他一场像样的送别。此后他辗转奇才、湖人、快船、掘金、国王，每一次离开都带着争议，每一次回归都只是对手的替补席。如果再加上三星，这三大存储巨头的总市值将达到约4.1万亿美元。                   人工智能芯片热潮简述                    高带宽内存（HBM）是一种专用芯片组，它与人工智能处理器并排安装，能够以足够快的速度向其提供数据，以跟上计算速度。如果没有它，即使是最先进的人工智能加速器也会遇到瓶颈。这座城市欠他一个主场欢呼，而他自己也欠自己一个完整的句号。         现在，雷霆决定补上。                   对 HBM 的需求非常旺盛，SK 海力士和美光的合计产量基本上已经预定到 2026 年底，被长期供应合同锁定。                   富兰克林邓普顿分析师的担忧并非在于当前的需求，而在于未来的需求，以及未来需求有多少已被计入目前的估值中——而这种估值增长的速度，从历史数据来看，存储芯片股通常难以持续。         为什么是雷霆？答案太简单了。

七 | 那里有他11年的青春，有他场均三双的MVP赛季，有他带伤强行复出的季后赛，有他和杜兰特、哈登并肩作战的黄金时代。

八 |                    无人愿意回忆的循环                    存储半导体市场的发展规律早已被充分证实。俄克拉荷马这座小城，因为威少才有了“硬核”的标签。即便他离开后，雷霆球迷从未停止过对他的爱。上赛季他随国王做客切萨皮克能源球馆时，全场起立鼓掌的画面至今让人鼻酸。         而威少本人，也从未掩饰过对雷霆的感情。他在退役视频里说：“有时候你甚至不知道已经看完了结尾。”现在看来，那个结尾或许可以重新书写。需求激增，制造商竞相扩产，最终供应超过需求，价格暴跌。过去三十年间，DRAM市场反复出现这种情况，NAND闪存市场也未能幸免。

九 | 一天合同给不了他总冠军，也给不了他职业生涯的圆满，但能给他一个正式的告别仪式——穿着主队球衣，站在熟悉的场地中央，接受全场球迷的致意。                   为满足人工智能驱动的需求，半导体行业的资本支出一直在大幅增长。

十 | 对于一个骄傲到不愿意当替补的球员来说，这或许是最好的台阶。         消息中提到，这场告别战将是一场客场比赛。

十一 | 这意味着雷霆会特意安排一场客场赛事，让威少随队出征，在客场板凳席上穿着雷霆球衣完成最后的谢幕？或者更可能的是，在主场举办一场签约仪式和纪念活动。         威少的职业生涯写满了遗憾：没有总冠军，晚年颠沛流离，甚至连体面的告别都没捞着。但雷霆这一纸合同，把遗憾轻轻翻了过去。209次三双、27176分、历史助攻榜前列，这些冰冷的数字终于等到了一个温热的注脚。但如果人工智能基础设施建设放缓，或者新进入者增加产能的速度超过市场吸收速度，那么目前支撑1万亿美元估值的供需平衡可能会迅速发生变化。                   SK海力士存在一种特殊的集中风险，这种风险不仅限于其自身的资产负债表。         落叶归根，没有比这更好的结局了。

十二 | 该公司在韩国股指中权重较高，这意味着广泛投资韩国市场的投资者承担的半导体周期性风险可能比他们意识到的要大。威少可以昂着头走进俄城的历史，而雷霆球迷也可以坦然地说：我们等到了他回来。

十三 | 富兰克林邓普顿的分析师特别指出，这不仅是个股风险，更是构建投资组合时需要考虑的结构性问题。

十四 |                    这对风险资产整体而言意味着什么？                    目前没有与HBM芯片生产直接挂钩的加密代币。但加密货币市场的情绪与整体风险偏好密切相关。

十五 | 当大型科技公司和半导体公司表现良好时，机构投资者对风险敞口的偏好往往会保持高位，比特币和其他数字资产也会受益于这种环境。                   半导体行业总市值高达 4.1 万亿美元，这反映出投资者对一个论点的信心高度集中：人工智能的建设将以目前的速度无限期地持续下去。就目前而言，加密货币投资者更应该关注的是宏观经济：一个基于单一需求论点而市值增长数万亿美元的行业，正被富兰克林邓普顿的分析师指出存在周期风险。富兰克林邓普顿的明确建议并非“卖出”，而是“记住以往的结局”。                             （来源： 编译自cryptobriefing，谢谢）               *免责声明：本文由作者原创。文章内容系作者个人观点，半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体行业观察对该观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系半导体行业观察。

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Published on:08:00:31